11月猪价回调暂观望，饲料市场毛利创新高

   猪价全线回调。2015年10月23日，全国仔猪平均价格为25.08元/公斤，从前期相对历史最高价格的72%降至54%;生猪平均价格为16.26元/公斤，从前期相当于历史高点的86%降至78%;二元母猪价格为1980元/头，较2015年8月底跌140元/头，从前期相当于历史最高点降至高点的93%;10月23日，全国终端猪肉平均价格25.92元/公斤，较8月底跌0.88元/公斤，从相当于历史高点的85%降至82%;白条肉平均价格为22.45元/公斤，较8月底跌0.88元/公斤，从相当于历史高点90%回升至87%。
    饲料价格受原料成本下降影响持续下降。经历2014年4月至2015年4月长达一年的持平后，价格下跌较为明显。今年9月下旬跌破3000元/吨。2015年10月23日，配合饲料价格为2880元/吨。当前价格为历史最高价的87%。今年8月底价格为3000元/吨，处于历史最高价的90%。
    饲料产量增长乏力。根据协会抽样数据，2015年8月饲料产量为262.76万吨，略低于2014年同期水平，下滑4.29%。从饲料对象上看，猪料当月产量同比下降17.51%、蛋禽料下降5.24%，肉禽料增长16.95%、水产料大幅下降36.92%、反刍料增长15.73%，其它料大幅下降59.23%。今年9月度饲料总产量为2049.8万吨，较上年同期增长2.59%。
    养猪盈利回落，饲料收益再创新高。10月23日生猪头均养殖成本1315.38元/头，较8月底下降81.62元/头，降幅6%。其中仔猪成本376元/头，较8月底上涨75.7元/头，涨幅为25%。饲料成本为629元/头，较8月底下跌157元/头，跌幅为20%。10月23日生猪养殖利润487.52元/头，较8月底下跌99.88元/头，跌幅17%。目前无论猪粮比还是猪料比均远高于盈亏平衡点，尽管利润回落但仍有盈利空间。育肥猪料、蛋鸡料、肉鸡料均于10月创历史新高，当前三类饲料毛利略微回调，分别处于高点的92%、92%和91%，饲料收益可观。
    投资评级：虽然猪价及生猪盈利能力回落，但目前盈利仍较可观，依目前形势来看，尽管猪价长期上涨概率较大，但预计11月猪价上行乏力。鉴于历史疫情指数变动规律，初冬猪病疫情相对高发，疫情风险提升。相对生猪养殖板块，饲料板块机会相对较大。下调畜禽养殖行业评级至“中性”。
    市场表现催化剂：禽畜价格回升，饲料行业盈利持续。